油價周線圖
依托下檔支撐，油價已經(jīng)連續(xù)2天收出星線，能看出來原油市場看漲熱情消退，但多頭又未放棄，顯然市場這位置還留有想象空間。
油價又回到100美元附近，這意味著油價被推回到了3月初油價因地緣因素暴動的起點，3月因為俄烏沖突以及西方對俄羅斯施加的多輪制裁下，油價最高沖到了接近140美元，這期間地緣因素主導(dǎo)下油價的波動大幅升級，讓眾多投資者很難應(yīng)對，而隨著時間推移，油價從地緣風(fēng)險溢價主導(dǎo)的強勢逐漸恢復(fù)到了多空相持階段，最典型的特征就是原油現(xiàn)貨市場貼水持續(xù)回落，油價的月差結(jié)構(gòu)從深度back逐漸趨向平緩，這意味著對原油供應(yīng)短缺的憂慮大大緩解。
而一舉扭轉(zhuǎn)局面的直接影響因素是美國和國際能源署合計總量2.4億桶的戰(zhàn)略儲備原油投放計劃，顯然消費端的這一努力鎮(zhèn)住了眾多試圖推漲油價的投資者，這也讓油價從地緣主導(dǎo)的氛圍中暫時擺脫了出來，事實上在這次拋儲之前，從去年開始包括中國、美國和國際能源署等消費端已經(jīng)進行了多次拋售戰(zhàn)略原油的操作，尤其是最近的2次5000萬桶，6000萬桶等戰(zhàn)略原油釋放行動都未能給油市降溫，相反很快被市場看漲浪潮吞噬，這一次放出的2.4億桶天量投放計劃終于發(fā)揮出了戰(zhàn)略原油本應(yīng)具備的作用，油價從高位回落超過10美元，更重要的是大幅改善了月差結(jié)構(gòu)，這意味著此次拋儲緩解了對供應(yīng)的焦慮，改變了投資者預(yù)期。
除了世紀(jì)拋儲給油市降溫，近期包括美國產(chǎn)量回升，以及全球需求因經(jīng)濟預(yù)期下調(diào)以及疫情等因素等供需層面因素也開始壓制油價，目前原油市場已經(jīng)從前期的地緣導(dǎo)致供應(yīng)憂慮主導(dǎo)逐漸回到了供需層面多空因素可以相持的階段，甚至短期內(nèi)偏空因素更為集中。不過還是要看到地緣風(fēng)險仍在，雖然其給市場帶來的強烈刺激已經(jīng)遠不如3月上旬，但接下來其對原油市場供應(yīng)層面的影響將逐漸進入驗證階段，這個過程估計市場還是會有超預(yù)期的表現(xiàn)。
重建聲譽的戰(zhàn)略原油
上期報告中我們提到了市場中的幾個矛盾點，其中提到OPEC和國際能源署的關(guān)系惡化，供應(yīng)端和需求端的對立在過去一段時間明顯升級，尤其是在多次呼吁OPEC+方面提升產(chǎn)量未得到響應(yīng)之后，美國和國際能源署這次2.4億桶的世紀(jì)拋儲動作可以說是將對立演繹到了極致，相對于之前幾次拋儲不但沒有壓制住油價，反而被市場嘲笑阻止油價上行就是螳臂當(dāng)車不同，顯然2022年4月這次美國為首消費端的聯(lián)合超級放儲行動顯然是一種聲明，隨著油價應(yīng)聲回落超10美元的表現(xiàn)，消費端用行動證明同樣對油價有定價權(quán)。
這次拋儲構(gòu)成美國1.8億桶+其他消費國0.6億桶，除美國外，日本將從國家和私人儲備中釋放1500萬桶石油最多，韓國723萬桶其次。本次石油儲備釋放的次數(shù)之密集和規(guī)模之大，為國際能源署成立以來所罕見，是繼2020年5月1日歐佩克+歷史性減產(chǎn)之后，160多年以來世界石油工業(yè)史上最大規(guī)模的對石油供應(yīng)的人為干預(yù)。2022年4月1日，美國能源部官網(wǎng)發(fā)布消息，2022年5月至7月，釋放9000萬桶戰(zhàn)略石油儲備，剩余的9000萬桶將在8月至10月釋放，不遲于4月21日簽署銷售合同。本次美國戰(zhàn)略石油儲備的釋放數(shù)量為1.8億桶，是拜登作為美國總統(tǒng)以來的第三次，前兩次分別為：2021年11月23日的第一次釋放，數(shù)量為5000萬桶；2022年3月1日的第二次釋放，數(shù)量為3000萬桶。加上本次釋放的1.8億桶，美國三次戰(zhàn)略石油儲備釋放總量為2.6億桶。國際能源署表示，在未來的6個月里，其成員國總共將釋放2.4億桶石油儲備，即每天向國際石油市場增加超過100萬桶的石油供應(yīng)。3月1日宣布釋放的6270萬桶和本次釋放的1.2億桶，占國際能源署成員國擁有應(yīng)急石油儲備總量的9％。
根據(jù)全說能源研究可見戰(zhàn)略原油儲備來源于20世紀(jì)70年代的第一次石油危機，1976年1月19日正式成立的國際能源署，規(guī)定各成員國建立石油儲備并制定了分享石油儲備的應(yīng)急計劃。自成立開始，國際能源署就將建立應(yīng)急石油儲備作為成員國必須承擔(dān)的義務(wù)，其后隨著國際石油形勢的變化，國際能源署關(guān)于石油儲備的政策不斷改變。1976年11月，國際能源署最終規(guī)定，成員國應(yīng)急石油儲備的規(guī)模為90天的石油凈進口量。至此，一般行業(yè)通行所稱的90天石油儲備規(guī)模慣例至此形成，其具體內(nèi)容包括：石油凈進口的成員國，必須擁有相當(dāng)于前一年度平均凈進口量90天的原油和成品油儲備，這一規(guī)模的儲備必須由政府直接擁有或雖非政府直接擁有但可以動用，以確保履行其成員國責(zé)任；石油凈出口的成員國，不承擔(dān)石油儲備的義務(wù)。除國際能源署外，歐盟也要求其成員國承擔(dān)石油儲備義務(wù)。不過，與國際能源署不同的是，歐盟確定的儲備義務(wù)是90天的石油消費量，而且所有成員國均要求建立應(yīng)急儲備，只是對于石油凈出口國，允許在90天消費量基礎(chǔ)上扣減15％的比例。歐盟規(guī)定儲備的品種，為三大類石油產(chǎn)品：一是汽油和航空汽油，二是柴油和航空煤油，三是燃料重油。
此外，世界上很多國家還規(guī)定，從事石油業(yè)務(wù)的企業(yè)，必須保有一定量的石油庫存作為企業(yè)的法定義務(wù)，這就是一般所稱的行業(yè)石油庫存或商業(yè)石油庫存。目前，國際能源署共有31個成員國和包括我國、印度、巴西等在內(nèi)的10個聯(lián)系國。根據(jù)2022年4月7日國際能源署的新聞稿，其成員國擁有的應(yīng)急石油儲備數(shù)量為15億桶，行業(yè)石油庫存數(shù)量為5.75億桶，合計為20.75億桶。而根據(jù)2022年3月16日國際能源署官網(wǎng)的數(shù)據(jù)，截止2021年12月，國際能源署成員國的石油儲備數(shù)量可以滿足156天凈進口量的需要，大大高于規(guī)定的90天?？梢灶A(yù)見的是，在本次俄烏戰(zhàn)爭的刺激下，無論是國際能源署還是包括我國在內(nèi)的石油進口國，都必將更加重視石油儲備的建設(shè)工作。
美國產(chǎn)量回升，關(guān)注庫存變化
除了拋儲另外值得關(guān)注的因素是美國市場供應(yīng)端的變化，EIA數(shù)據(jù)顯示連續(xù)2周美國原油產(chǎn)量回升10萬桶/日，目前已經(jīng)回升至1180萬桶/日，根據(jù)EIA預(yù)計2022年美國原油產(chǎn)量將增加85萬桶/日，目前美國鉆機數(shù)持續(xù)增加，隨著油價破百能看到增加數(shù)量明顯提速，可以預(yù)計油價如果維持90美元上方，產(chǎn)量回歸仍將大概率會有提速。石油服務(wù)公司貝克休斯（Baker Hughes）最新數(shù)據(jù)顯示，截至4月8日當(dāng)周，美國原油活躍鉆井平臺數(shù)增加了13個，至546座，為連續(xù)第三周增加。與一年前相比，美國原油鉆井平臺數(shù)增加了209座。EIA報告顯示，美國上周從俄羅斯進口的原油降至0桶。上周美國國內(nèi)原油產(chǎn)量增加10萬桶/日之后，國內(nèi)原油產(chǎn)量為2021年12月31日當(dāng)周以來最高。美國上周原油出口增加70.5萬桶/日至369.3萬桶/日，雖然出口大幅增加，但美國出現(xiàn)了超預(yù)期累庫，截至4月1日當(dāng)周EIA原油庫存變動實際公布增加242.10萬桶，預(yù)期減少301.6萬桶，前值減少344.9萬桶。此外，美國截至4月1日當(dāng)周EIA汽油庫存實際公布減少204.10萬桶，預(yù)期減少30萬桶，前值增加78.5萬桶；美國截至4月1日當(dāng)周EIA精煉油庫存實際公布增加77.10萬桶，預(yù)期減少111.7萬桶，前值增加139.4萬桶。美國原油產(chǎn)品四周平均供應(yīng)量為2036.6萬桶/日，較去年同期增加5.5％。
供應(yīng)端為油價降溫，需求端在歐美市場成品油裂解差保持高位同時，經(jīng)濟層面的一些信息也在讓人擔(dān)心，歐洲一些國家已經(jīng)開始下調(diào)經(jīng)濟發(fā)展目標(biāo)，經(jīng)合組織首席經(jīng)濟學(xué)家稱俄烏沖突或使歐洲經(jīng)濟損失“1.5個百分點”，而近期作為全球第一大原油進口國，我國的疫情局勢發(fā)展也讓人擔(dān)心，國家衛(wèi)健委數(shù)據(jù)顯示4月8日0—24時，新增本土確診病例1334例 新增本土無癥狀感染者23737例，疫情仍未現(xiàn)拐點，而且疫情核心集中爆發(fā)在國內(nèi)經(jīng)濟重心城市，隨著防疫措施保持強度對上海以及周邊大范圍交通運輸形成了影響，這引發(fā)了市場對中國經(jīng)濟發(fā)展的擔(dān)憂，對國內(nèi)原油需求受此影響的評估正在不斷升級，從最初影響一個月內(nèi)幾十萬桶的消費，已經(jīng)開始趨向100-200萬桶/日的消費缺失。目前國內(nèi)地方煉廠開工率處在多年來的地位，國內(nèi)原油加工量也處在一年多來的低點。
關(guān)于俄羅斯能源方面，目前市場關(guān)注的焦點是歐盟對俄羅斯能源的政策，歐盟正式通過了對俄羅斯的第五輪制裁措施，包括禁止進口煤炭，禁止大多數(shù)俄羅斯卡車和船只進入歐盟，此前，由于德國和匈牙利對俄羅斯化石燃料的依賴，歐盟沒有對俄羅斯能源行業(yè)實施制裁。不過一些成員國繼續(xù)推動進一步措施，特別是對俄羅斯的能源進口和石油，德國總理朔爾茨（Olaf Scholz）周五表示，德國正在努力降低對俄羅斯能源的依賴，今年可能停止從俄羅斯進口石油?？雌饋須W盟正在努力擺脫對俄羅斯能源的依賴，這一趨勢很難逆轉(zhuǎn)。根據(jù)俄羅斯能源部旗下CDU-TEK的數(shù)據(jù)，從4月1日到6日，俄羅斯平均原油日產(chǎn)量為143.6萬噸，相當(dāng)于每天約1052萬桶，比3月日均1,110萬桶的水平減少4.5％。
上周美聯(lián)儲3月會議紀(jì)要發(fā)出鷹派信號，大宗商品風(fēng)險偏好降溫，投資者從前期的積極看漲開始對油價預(yù)期變得謹(jǐn)慎，認(rèn)為油價繼續(xù)飆漲的聲音消退。相對于全球主要經(jīng)濟體們努力為油價降溫來緩解通脹壓力不同，石油生產(chǎn)國們?nèi)栽谂Φ淖層蛢r維持高位，伊拉克石油部強調(diào)OPEC+對產(chǎn)量目標(biāo)的承諾有助于吸收市場上的過剩供應(yīng)。OPEC+是OPEC和以俄羅斯為首的產(chǎn)油盟國組成的聯(lián)盟。這也意味著原油市場供應(yīng)和需求二端之間的利益博弈仍會持續(xù)下去。
最新的持倉報告顯示投機多頭凈多頭寸繼續(xù)下降，截至4月5日當(dāng)周，WTI原油期貨投機性凈多頭頭寸減少3147手至266727手，投機者所持布倫特原油凈多頭頭寸減少3645手合約，至149276手合約，資金繼續(xù)呈現(xiàn)離場觀望態(tài)勢，成交量繼續(xù)維持較低水平，流動性不足背景下預(yù)計油價仍會保持高波動，至于油價觀點目前市場樂觀派仍看至150美元，而悲觀派則認(rèn)為油價會回到80，甚至60美元，出現(xiàn)這樣的分歧顯然是基于幾種不同的場景假設(shè)，地緣因素的演繹和供需局勢的變化需要時間來給出答案，從油價自身來說已經(jīng)回到3月低點區(qū)域，這是目前多空爭奪的關(guān)鍵區(qū)域，尤其是多頭輕易不會放棄這一關(guān)鍵支撐，最終的選擇讓我們拭目以待。
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